搁浅的“海龙”，正面临层层困境，在降级的泥潭里越陷越深；而还有两个月，短期融资券“11海龙CP01”将迎来到期兑付日。一交易员昨日向《第一财经日报》记者透露，截至昨日收盘，这只短融的中债估值收益率已经达到64.33%，为一般短融收益率的10倍。
2月15日，联合资信评估有限公司（下称“联合资信”）发布公告称，将山东海龙股份有限公司（下称“山东海龙”）主体评级由BB+下调至CCC，将“11海龙CP01”信用等级由B下调至C，距最低的D级仅一步之遥，这是债券市场近6年来首只C级短融。新航热线

“如果违约，这将是历史上首次，低评级信用债收益率会急剧上行，类似于去年的城投债风波。对刚刚缓过来的低评级品种而言，无异于雪上加霜。” 宏源证券高级研究员何一峰向本报记者表示。热线

深陷降级泥潭

短融是非金融企业发行的、约定在1年内还本付息的债务融资工具，由央行旗下的银行间市场交易商协会主管，在2005年被引入中国债券市场，此后迅速发展起来，去年全年发行量超过5000亿元。

2006年8月，由于涉嫌违规借贷32亿元，福禧投资控股有限公司短期融资券“06福禧CP01”遭上海远东资信评估有限公司降至C级，为中国债券史上首只C级短融，最终主承销商工商银行牵头化解了这场偿债危机。

“11海龙CP01”由山东海龙去年4月份在银行间市场发行，金额为4亿元，期限为1年，票面利率为5.8%，到期日为今年4月15日，由恒丰银行担任主承销商，当时联合资信对山东海龙与“11海龙CP01”分别授予A+和A-1评级。

根据中国人民银行有关规定，银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级，分别为A-1、A-2、A-3、B、C、D，其中C级为“还本付息能力很低，违约风险较高”；主体长期信用等级则划分成三等九级，分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，CCC意味着“偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高”。

去年6月22日，联合资信宣布将山东海龙列入信用评级观察名单；9月16日，山东海龙主体长期信用等级由A+调降至A-，“11海龙CP01”的信用等级由A-1调降至A-2，成为去年首例主体信用评级遭调降事件；12月22日，联合资信将山东海龙降至BB+，“11海龙CP01”进一步被降至B。

联合资信最新跟踪评级公告指出，目前山东海龙与中国恒天集团的合作未取得进展，后续整合仍存在较大不确定性；粘胶短纤行业市场景气度低迷，子公司搬迁补偿等支持措施未对公司所处经营困境带来根本性改善；公司经营支付压力很大，资金链极度紧张。

“鉴于公司巨额亏损及逾期贷款及涉及诉讼等事项，其信用风险进一步增加，债务偿付能力趋弱， 11海龙CP01 到期兑付风险显著加大。”上述公告称。

濒临违约边缘

作为老牌上市公司，山东海龙近年来风光不再，负面消息不断，现已被交易所进行特别处理，沦为“ST海龙”。山东海龙近日披露，预计2011年全年净亏损10.02亿元，亏损额度同比大幅增长145.88%；截至2月6日，该公司逾期贷款总额约5.27亿元，占公司最近一期经审计净资产的333.56%。此外，目前山东海龙及控股子公司涉及多起诉讼，经营与财务状况进一步恶化。

在“11海龙CP01”到期之日，山东海龙需要支付的本息合计约为4.2亿元，这对现金流极度紧张的山东海龙形成了严峻挑战。山东海龙在去年12月发布的会计差错更正事项的审核报告中显示，截至2011年9月30日，母公司所有者权益近几年来首次出现负数，为-3.156亿元，陷入“资不抵债”的窘境。